从去年6月份开始的牛市行情目前面临严竣考验。证监会对这种状况必须有清醒认识，采取有效措施应对。

首先，国务院关于宏观调控的电视电话会议召开后，各部门在“统一”要求下，加快认真落实各项调控政策，其中严控信贷规模是重要内容。这对股市资金面会有一定影响。股市资金面与宏观调控政策具有割不断的联系。另外，宏观调控会使部分行业产能规模和经营业绩受影响，比如严控投资规模和房地产业，会使钢铁、水泥及产能过剩等上市公司经营业绩受影响。

其次，2004年春季宏观调控对股价打击重要因素，在于宏观调控与股市快速扩容双重利空的同时打击。一方面宏观调控紧锣密鼓，另一方面加快发行新股同时进行。再强的牛市也难应对如此严峻的局面。

其三，新入市资金开始放慢进程。年初开始股市新入市资金明显增多，成交量和股市保证金及新开户数可以证实。五、六月份是高潮。七月份新入市资金开始减少。新开户数明显减少。股市增量资金向一级市场认购新股分流。股市成交量难以放大。机构入市资金与信贷政策关联性更强。信贷政策紧缩，对个人投资资金没有直接影响，但对机构入市资金有直接影响。

其四，上半年上市公司平均业绩没有增长，能保持去年平均水平就不错了。夏季对沪深股市来说又是一个惯性的淡季，也是商业银行放贷相对少的一个季节。这也是近期股市难有起色的一个因素，下个月起非流通股开始批量进入流通，对股市供求格局又是一个负面因素。

总之，目前沪深股价已经进入中期调整阶段。在此阶段，证监会如果继续以目前速度发行新股，将对牛市行情产生严重考验。当前证监会当务之急应当对融资试点工作加快推行。特别是推广新股认购可以融资，并且对广大投资者(符合条件)同等对待。这样一来，大批银行资金合规入市，以一级市场认购为主，相对安全，这对二级市场资金是有力支持。同时，证监会工作重点应当转到对绩差上市公司重组和股改方面，只有让大批绩差股重组和股改，整体上市公司质量才能提高，牛市基础才能稳固。决不能把工作重点放在新股扩容方面，否则牛市危在旦夕。