4月9日，中共中央、国务院印发《关于构建更加完善的要素市场化配置体制机制的意见》，明确了要素市场制度建设的方向和重点改革任务。

在股票市场方面，《意见》要求：

改革完善股票市场发行、交易、退市等制度。鼓励和引导上市公司现金分红。完善投资者保护制度，推动完善具有中国特色的证券民事诉讼制度。完善主板、科创板、中小企业板、创业板和全国中小企业股份转让系统(新三板)市场建设等。

多位专家在受访时认为，此次改革文件的发布具有里程碑意义，体现中央全面深化改革的决心。资本市场全面系统深化改革需要坚实的制度基础，打好股票市场制度根基、一个互联互通、进退有序的多层次股权市场体系架构的完成，可以疏通我国企业的直接融资渠道，整个实体经济的建设将受益。A股方面，金融、科技基建相关方向、城市群建设、农村发展等板块有望迎来利好。

1

向改革要速度

“这是一份具有里程碑意义的市场化改革文件，也意味着新一轮改革驱动发展的长周期开启。”兴业银行(16.150, 0.12, 0.75%)首席经济学家鲁政委表示。

要素市场改革是2019年11月召开的十九届四中全会定下来的，也是12月中央经济工作会议决定要在2020年实施的，因此，此次《意见》的出台也是之前党中央决定的具体落实。

复旦大学金融学院秘书长张宗新在接受《国际金融报》记者采访时表示，中央发布的这份《意见》文件，是与近期国务院金融委召开的第二十五次会议精神一致的，金融委所强调的“发挥好资本市场的枢纽作用，不断强化基础性制度建设”，是国家层面对中国资本市场功能的再定位。

国泰君安(16.480, -0.17, -1.02%)宏观分析师花长春表示，在抗疫情、复工后的第一时间中央就出台了《意见》，这个时点还是超市场预期的。在当前时点推出《意见》也表明中央全面深化改革的决心，政策不会走向大放水、强刺激。

“目前，全球疫情仍面临很大不确定性，而且2020年还有建成小康社会目标的艰巨任务。在这样的背景下，中央再次向全社会明确今后相当长时间的政府工作努力的方向，可以概括为‘向改革要速度’。”花长春认为。

兴业证券(6.230, -0.11, -1.74%)首席策略分析师王德伦表示，“本次改革非常重要，要素市场化改革的长期意义不可低估，在改革中属于枢纽性或者基础性的，不过短期的刺激效果也不要高估。”

针对改革与稳定的关系，在花长春看来，政府两方面都会重视，但肯定有侧重。在“硬任务”(小康社会目标)和“软约束”(改革未有路线图)下，政府可能更向稳增长倾斜，但制定对冲政策过程中，则无疑会更加考虑中长期思路，“新基建”的力度上可能会超市场预期。

广发证券(13.810, -0.16, -1.15%)首席宏观分析师郭磊认为，除激活要素市场红利外，城市群建设等也可能会是后续政策的一个着力点。中央财经委会议曾部署城市群建设、全国统一的要素市场、产业基础高级化等三个问题。

2

打好股市制度根基

完善股票市场基础性制度建设，打好长期发展根基，具有积极意义。

中国社会科学院大学金融研究所所长李永森在接受《国际金融报》记者采访时表示，“由于处在‘新兴+转轨’时期，缺乏自己市场成功的实践经验，长期以来，我们的股票市场一直是在发展中规范，在规范中发展。而在规范中发展往往是实践走在前面，制度建设逐步跟上，新证券法的出台就是例证，历经十多年酝酿讨论才出台，就是市场实践中不断有新情况、新问题需要法律规范，不断对草案修改完善。”

李永森进一步指出，随着市场成熟度逐渐提升，初步建成了较为完备的市场制度体系，逐渐转向在规范中发展，市场化法制化水平明显提升，国际化步伐加快，强调市场发展制度建设先行，通过制度建设引领市场创新，资本市场全面系统深化改革需要坚实的制度基础。

“股票市场是发挥市场配置资源决定性作用的重要领域，是要素流动的重要渠道。面对股票市场市场化、国际化的迫切要求，应当进一步完善股票市场基础制度建设。”李永森强调。

厦门大学王亚南经济研究院、经济学院教授韩乾在接受本报采访时表示，“在当前全球经济因疫情影响陷入低迷、国内经济加快复工复产的时点下，打好股票市场根基可以疏通我国企业的直接融资渠道，增强企业发展的信心，从长远看也可以增加我国金融资产对国际投资者的吸引力。”

武汉科技大学金融证券研究所所长董登新在接受《国际金融报》记者采访时表示，A股的市场化和法治化改革仍然任重道远。要坚持鼓励和引导上市公司现金分红，这是非常重要的。相较于欧美成熟市场，我国在现金分红的规范度及方式上，依然有待完善。国内大多以股票送股票为主，基本上不做现金分红，所以无法培育价值长期投资理念，而且会纵容投机行为。

此外，新《证券法》正式实施以来，投资者保护工作重要性愈发凸显。鲁政委表示，与之前诸多文件更多偏向于从融资人角度强调便利性、降低融资成本相比，在此次《意见》中，投资者保护的内容明显占有了更为主导性的方面。而全球成熟经济体的经验无不昭示：只有健全的投资者保护机制，才是最终能够实现融资便利性和降低融资成本的根本。

3

多层次股权市场架构提速

在重磅文件精神指引下，多层次资本市场改革有望进一步提速。

张宗新分析称，通过资本市场基础制度建设，激发市场活力并提高要素生产率，是当前我国经济金融改革深化与金融支持实体经济发展的重要使命。要发挥好资本市场的枢纽作用，充分发挥市场配置资源的决定性作用，尤其离不开资本市场基础性制度建设，这直接关系到中国股票市场的根基和资源配置功能的实现机制。

我国资本市场改革可能会进一步加速。张宗新告诉记者，2020年新《证券法》实施第一年，与新《证券法》配套的相应制度完善逐步推进；以信息披露为核心的注册制改革会进一步加速，创业板改革并试点注册制预计年中启动；科创板制度不断持续优化，支持和鼓励更多“硬科技”企业上市；新三板改革也会加速并全面启动。

韩乾预计，“创业板注册制改革、新三板改革都将提速，科创板改革将进一步深化，而主板上也会看到一系列基础制度的改革。”

“完善主、科创、创业、新三板二级市场交易制度，包括交易机制提升个股涨跌停板幅度，提升市场流动性，继续研究市场熔断机制，完善投资者适当性制度，适当降低门槛。”李永森认为，在完善发行制度、提高透明度的基础上，加大退市力度，真正实现市场优胜劣汰、吐故纳新的功能。同时，完善责任追究机制(包括法人和自然人)，进一步加大处罚力度，包括民事赔偿和刑事追责，创造违规违法者不敢为、不能为的制度环境，完善简单、便捷、快速、可操作性强的证券民事诉讼制度，完善切实可行的投资者保护制度，增强制度对投资者的保护力度。

“发挥市场融资功能的前提是充分重视市场的投资功能，市场建设应当从以融资为中心转向以投资为中心。”李永森强调。

而一个互联互通、进退有序的多层次股权市场体系架构的完成，将对整个实体经济的建设具有非常重要的作用。

董登新告诉记者，改革的目标非常明确，将来中小企业更多在地方四板挂牌，然后直接转板到新三板。新三板再通过从基础层到创新层，再到精选层，优秀的重要企业可以通过新三板精选直接转板到沪深交易所。反过来，沪深交易所退市公司，可以到新三板挂牌；新三板摘牌的企业，可以到四板挂牌。

4

这些A股板块有望受益

要素市场改革文件意在推进市场化、法治化过程，政策红利催化下，A股部分板块有望迎来利好。

独立财经评论员郭施亮告诉《国际金融报》记者，未来上市公司分化表现加剧，对优质上市公司，尤其是股息率较高且稳定的上市公司带来刺激；同时，对A股市场中的稀缺资源带来积极影响，有望引导长期资金的流入，但是对垃圾股、绩差股以及同质化竞争明显的普通企业构成压力，可能存在估值体系重构风险。

在郭施亮看来，在充分市场化改革之下，上市公司难免会存在一定的洗牌压力，长期市场估值逐渐对接海外成熟市场，优质上市公司核心竞争力更为突出。

加快发展技术要素市场，并加快培育数据要素市场，培育数字经济新产业、新业态和新模式，带动大创新科技成长板块有望受到政策持续推动。王德伦建议，关注新基建中科技基建相关方向，包括5G、物联网、车联网、大数据、新能源汽车、人工智能等。

同时，在引导劳动力要素合理畅通有序流动方面，建议关注城市群建设相关方向，房地产龙头公司，以及长三角、京津冀、粤港澳自贸区、长江经济带等基础设施建设相关板块。在推进土地要素市场化配置上，建议关注农村发展相关方向，包括乡村振兴、土地流转、智慧农业、生物育种等。

此外，金融板块的机会亦值得关注。泰石投资董事总经理韩玮在接受《国际金融报》记者采访时表示，“这是一个系统性利好，所有板块都会受益。对券商、保险、银行和高科技板块带来更多机会。”