公司4月20日发布2020年一季报：2020Q1实现营收5.76亿元，同比下降3.36%；实现归属于上市公司股东净利润1255万元，同比下降2.53%。EPS为0.0162元，同比下降2.41%。

点评：

以价补量，一季度业绩略微下滑。受疫情影响，一季度甘肃地区水泥产量342.8万吨，同比下降13.65%，水泥价格指数基本维持在140-144之间，而去年同期为138左右，公司主要产能所处的甘肃地区一季度水泥均价达到了375元/吨，同比去年增长了38元/吨。价不抵量，公司Q1营业收入略微下滑。一季度管理费用和财务费用分别为1亿元、426.9万元，同比下降25.17%/69.41%，主要系疫情停产期间固定资产维修费减少和带息负债同比减少所致。

复工复产加速，稳步提升水泥需求。三月份甘肃省固定资产投资累计同比减少9.10%，相对于二月份的-11.5%，已出现回暖趋势。随着全国复工复产持续推进，水泥需求有望稳步提升。公司在甘青藏地区拥有十六家水泥生产基地、19条干法水泥熟料生产线，运营了9个商品混凝土生产基地和2个骨料生产基地公司。在甘肃市场占有率达42%，在青海市场占有率达24%，龙头地位稳固，受益于水泥需求提升行情。

甘肃省全年基建投资发力，利好省内水泥龙头。2017-2019年甘肃固定资产投资完成额累计同比-40.3%/-3.6%/6.6%，2019年固定资产投资完成额同比首次转正。2020年甘肃省共有158个省列重大建设项目投资计划，计划新开工项目50个，总投资9958亿元，年度计划投资1779亿元，与去年相比增加32.76%。另外，国家增发地方政府专项债，专项债基建占比均超过60%，为2019年基建专项债占比2倍。并且公司位于西北地区，受到地域季节性因素影响，2019年一季度营收仅占全年营收的8.6%，疫情影响不大，全年业绩有望超预期。

首次覆盖，给予公司“增持”评级。预计20/21/22年营收分别为81/94.91/109.7亿元，同比增长17%/17%/16%，归母净利润分别为13.6/15.15/17.36亿元，EPS分别为1.75/1.95/2.24元。