中阳环球认为，尽管近期铜价飙升，但铜价在未来几个季度可能会趋于稳定。截至7月底，伦敦金属交易所(LME)三个月期铜期货价格突破每吨6000美元的关口，与3月份大流行恐慌最严重时4626.50美元左右的低点相去甚远。

过去两个月，铜价从5700美元/吨上涨至6000美元/吨以上，是在股价和债券收益率持平或下跌的背景下发生的，根据这些历史关系，铜价似乎被高估了220至420美元/吨。总体而言，5750美元/吨的近期目标价格。

中国需求的复苏，加上南美矿山供应中断，最终迫使投机者在突破2.50美元/磅后重回多头头寸。第二波的风险——尤其是在美国和中国，全球两大消费国可能会迫使我们重新思考，我们认为下一季度不会有进一步的好转。

物价下行压力大

随着经济和工业的重新启动，预计今年下半年铜需求将更加强劲。在2020年年底之前，美国经济反弹的程度仍然是个问号。有一大批人要么在休假，要么正在失业，要么不知道自己的工作会发生什么，所以风险是他们不会去市场购买一些高价的含铜商品。因此，有人担心，虽然理论上需求会回升，但可能不会达到我们预期的程度，因为人们不会去那里买新车或新洗衣机。

因此，当我们考虑供需平衡时，我们仍然认为未来几年市场将出现过剩，这将给价格带来一定的下行压力。

中国的影响力

未来几个季度，铜价将受到供应持续压力的影响。今年铜市场将继续出现更多生产中断几乎不可避免。由于影响初级生产的不可预见的问题，供应问题通常是铜市场的一个特点。

大流行对新开采的材料的生产产生的影响“只是掠过地表而已”。次级铜，特别是占整个市场三分之一的废铜，受到危机的冲击更大，估计全球废铜贸易在2020年上半年下降了30%左右。占全球铜需求一半左右的中国，为了弥补废金属的短缺，已经增加了阴极铜的进口。

这意味着整个市场出现了一个巨大的阴极替代废钢效应，我认为这确实是铜价意外快速回升的主要原因之一，尤其是在过去一个月。从今年的余额来看，铜价很有可能继续上涨。当然，如果我们看到第二波大流行，所有的赌注都可能落空。

中国迟迟未能实施将某些质量较高的废铜产品重新归类为“资源”而非“废物”的计划，从而使它们免于禁止进口某些废金属。这意味着该国可能继续大举购买铜精矿，铜精矿直接从矿山进口，在国内加工，以及阴极，一种更纯净的金属形式。因此，中国的需求看来将继续增加，并在下半年保持强劲。不过，尽管投资者可能会想当然地认为，从现在开始，这只会是一种单向押注，但如果废铜供应反弹，中国最终允许进口一些废铜，铜价上涨可能会受到限制。

中阳环球认为，突然看到阴极需求的放缓，我们可能实际看到的是今年铜价的强劲复苏，但实际上明年我们可能会看到铜价或多或少趋于稳定，因为大流行和废钢市场突然间错位的这种独特影响不复存在。