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2020创钢市神奇 2021愿一“牛”到底

2021-01-11 11:16:10      来源:CTA基金网
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一场疫情打乱了原本钢材市场的供需节奏,大量基建项目上马以助力疫情后的经济复苏,“高产量、高需求、高价格”贯穿全年,淡季不淡旺季不旺也成为常态。2020年,螺纹钢(4422, -51.00, -1.14%)期价创逾9年高位,年涨幅达23%,热卷(4575, -79.00, -1.70%)则不断刷新2014年上市来新高,涨幅达近27%。与2019年卷螺价格长时间倒挂不同的是,2020年卷螺价差下探后便持续走高,二者需求端表现各有千秋,2021还将谱写怎样的故事?

一、成本抬升+需求超预期 钢材期货价格重心高升

二、高供给高需求格局持续 成本端亦构成有力支撑

2019年高供给高需求的格局并未发生根本性变化,2020反而有过之无不及,粗钢产量突破10亿吨创历史新高、钢材库存自纪录高位回落至正常水平、内需超预期启动后外需也跟上节奏,此外原料端焦炭(2868, -90.00, -3.04%)(2852, -105.50, -3.57%)也加入到抬轿的行列,多重利好主力钢价涨势。

1、环保常态化、需求超预期 2021粗钢产量或刷新纪录

供给侧大刀阔斧改革的时期已然过去,主流钢企更多的在节能减排上增加投入,蓝天保卫战实际对产量的边际效用递减,下游需求超预期亦刺激国内钢产量大爆发。

12月份数据暂未公布,若环比持平,2020年整体粗钢产量将超过10.5亿吨。其中,8月粗钢产量高达9485万吨,创历史新高。全年钢材产量超13亿吨,8月钢材产量逼近1.2亿吨,同样创历史新高。

首先,2020年全球钢铁产业受到疫情影响,大量产能被迫关闭,但国内疫情得到有效控制,政策支持下钢材需求迅猛增长,粗钢产能充分释放。且历经供给侧改革后,第一批置换产能陆续投放,而受疫情影响,部分产能投产时间推迟至2021年。Mysteel估计,2021年净新增高炉产能将达4000万吨,故而高产量格局将持续。其次,随着十三五规划完成,国内钢厂环保工艺提升,环保扰动对供应影响逐年减弱。2020年唐山地区评级为C的粗钢产能已由80%降至5%左右,同样的减排目标下,对粗钢产量的边际冲击持续减少。再次,今年起符合标准的再生钢铁原料可自由进口,有助于缓解优质废钢资源偏紧的情况,进而增加钢铁企业的有效选项,降低铁矿(1056, -8.00, -0.75%)(1036, -28.00, -2.63%)石进口压力和成本压力的同时,也将降低电炉企业成本,从而带动开工率的提升,进一步增加国内钢材产量。

去年底,工信部表示,钢铁行业作为能源消耗高密集型行业,要坚决压缩粗钢产量,确保粗钢产量同比下降。钢铁供给方面政策重心之前从产能去化逐步转向严控新增产能投产,之后又将直接向产量开刀。不过,除上述3点供应端优势外,伴随着全球经济复苏,制造业接棒房地产成为下游需求主力军,预计2021年粗钢产量环比仍有小幅增加。

2、2020净出口降至10年低位 2021外需或现明显改善

在疫情影响下,全年钢材出口先降后增,钢材进口先增后降。12月份数据按照环比持平估算,2020年中国钢材出口总量将达到5323.3万吨,环比降幅为17.3%;钢材进口则将高达2071.3万吨,较2019年增加68.36%,为2006年以来首次超过2000万吨。

全球范围内新冠疫情时间错位,2季度国内疫情已经得到有效控制,经济逐步复苏带动钢价反弹。而国外疫情在2季度集中爆发,各国钢材需求降至冰点,价格大幅下跌,不但抑制钢材出口,甚至还刺激了钢材进口量的增加。

时至4季度,海外疫情逐步被控制,经济稳步复苏,钢材需求及价格大幅增长,陆续带动部分国内钢材出口需求。尤其是海外制造业复苏,家电板和汽车板订单饱满,板材需求大幅增长。而国内赶工需求虽依然旺盛,但高产量格局下,去库需求较高,钢材进口需求明显降温。

实际上,中国钢材出口量在2015年以后已经呈现下滑趋势,当前累计降幅已超50%。因长材出口在我国钢材产品出口中占比比较大,国内供给侧改革影响下,以长材为代表的钢材价格持续攀升,国内外价差持续缩小,抑制了出口量。

2021年,随着多国新冠疫苗问世,海外经济将先后于疫情中恢复,国外钢材需求与价格均将出现明显上升,中国钢材进口需求或重回低位,间接出口将保持强势,直接出口则有望实现恢复性增长。

3、2020国内钢材需求异常强劲 2021或仍保持韧性

外需不济,但国内疫情很快得到有效控制,政策支持下,钢材终端需求韧性大超预期。而2021年终端需求侧重点或稍有变化。

房地产方面:2020年初,为对冲疫情影响,央行注入大量流动性,刺激地产销售快速回暖,前11 月商品房销售面积同比增长1.3%,受较大存量施工面积支撑,总投资增速同比增长6.8%。也正因如此,部分城市房地产市场出现过热现象,监管政策收紧,房企融资“三道红线” 政策推出,以限制开发商扩张资产负债表。另外,从融资监管要求出发,房企面临去杠杆问题,开发存量土地意愿上升,因此年底赶工期现象较为明显,一度带动长材需求升温。

不过,“房住不炒”的基调或将始终贯彻,福建省南平市成为2021年全国第一个出台楼市调控的区域,明确要采取限涨幅、控房价的调控措施。因此,销售进一步上升动能不足,融资也将对新开工形成冲击,房地产市场边际上出现走弱迹象。

基建方面:积极财政政策下,除了房地产市场,更直接推动了基建投资。3.75万亿地方专项债发行后,又提高了专项债用于资本项目金的比例,一定程度上加大了对基建投资的撬动作用,此外1万亿抗疫特别国债,也显著改善了基建项目资金问题,前11月基建投资同比增长3.3%。

国内经济复苏势头良好,财政收支情况将明显改善,短期已开工的基建需求仍将有持续性。但作为“逆周期”调节工具的基建投资明年加码的可能性不大,且流动性趋紧背景下专项债发行规模将减量。而相对于传统基建来说,新型基础设施建设对钢材需求的拉动作用也相对有限,2021年基建用钢需求或偏弱持稳为主。

制造业方面:随着国内疫情得到有效控制及房地产销售和竣工面积回升,制造业全面回暖,充分带动了板材需求。家电及汽车行业销售状况迅速升温,前11 月挖掘机产量同比增长34.7%,重卡产销旺盛,同比增幅超4成。11 月官方及财新PMI均创出近年来新高,前11 月制造业投资同比下降3.5%,降幅持续收窄。

展望2021年,国内工业企业盈利改善有望推动产能增加,海外经济体在疫苗推广后也将迎来复苏,内外共振下,制造业景气周期有望延续。房地产和基建投资保持韧性,也将拉动挖掘机和家电汽车等后端销售。另外,工业土地成交规划建筑面积去年出现较高增速,按照领先制造业投资增速1年左右来计算,预计2021年制造业投资或有较高增速,也将对板材及特钢等原料需求形成较好支撑。

4、2020热卷-螺纹价差回归,2021品种需求差异或仍存在

因加工工艺不同,热卷生产成本天然高于螺纹150元左右。但2018年起房地产及基建政策纷至沓来,建筑钢材需求明显受提振,而以汽车为代表的制造业发展不景气,降低了板材的需求,热卷-螺纹价差一度达-400元。2020年下半年,钢市“长强板弱”的局面才算有了根本性的扭转。

汽车销售连年负增长,疫情冲击之后,各地方政府出台一系列汽车复苏政策,自2月起,沉沦良久的汽车产销环比逐月改善,并在2季度以后出现大幅回升。此后,随着国内经济稳步复苏,基建投资催化作用降温,房地产行业也受到3条红线限制,相对地,房地产后端的制家电板和汽车板订单旺盛,国外经济复苏带动的家电出口也拉动了板材间接需求的旺盛。热卷-螺纹价差反增至429高位,冷轧板材和镀锌板创10年新高。因从终端消费上来看制造业的变化要滞后于房地产市场的变化,故而伴随着房地产市场销售的回暖和海外需求升温,2021年制造业的表现仍将继续改善。

5、后疫情时期 库存与行情关联度下降

鼠年春节后受疫情影响,全国五大品种钢材库存大幅累积,一度升至3890.92万吨。随着下游复工复产,库存开始高位回落,但始终大幅高于历史同期库存水平。11月传统淡季需求又有超季节性变化,房地产新开工保持高位水平、基建需求也大幅改善、加之外需回暖,库存降速再度提速。回顾4月和11月份,螺纹钢表观需求分别达到478万吨和465万吨,均为历史纪录高位。

受超季节性需求提振,2020年钢材库存拐点较往年推迟将近一个月的时间。随着春节长假临近,工地陆续停工放假,需求下降难以避免。不过,考虑到当前钢价处于较高水平,冬储需求恐将受到抑制,另外板材需求受到季节性影响较小,库存急速累增的情况或难出现,且市场普遍对牛年钢材需求抱有较好的预期,库存与行情走势的关联性受到影响。

三、扩内需还有续集 2021我们翘首以待

不平凡的2020年,一切似乎都有些不同,旺季不旺、淡季不淡、供需双增、库存拐点后移等等。新年伊始,需求表现仍然韧性十足,淡季累库以及表需走弱已经处于市场预期范围之内,短期钢市偏强格局还在延续。中长期来看,强劲的成本支撑下,市场对宽松环境下的需求预期保持乐观,钢价重心仍有继续上移的可能。

具体来说,作为“十四五”开局之年,中央经济工作会议提出“形成需求牵引供给、供给创造需求的更高水平动态平衡”,可见,2021年新一轮扩内需大幕即将开启,新基建和制造业投资等投资力度将再加码,且当前的房地产高销售数据还将带动后期新开工面积增速环比上升。因此,基于地产韧性和基建利好,及全球通胀预期下,市场对上半年钢材旺季需求存乐观预期。不过,拿地下滑可能抑制长期开工增速,结合融资环境及基建“逆周期”的特征,建材中期需求预期较弱,需求端基本形成了卷强螺弱的预期导向。

供给方面,我国粗钢产量已创历史新高,且在产能置换中借机扩大产能的现象仍然存在,钢铁产能还有进一步扩大的动力。从2021年开始,工信部表示,将围绕碳达峰、碳中和目标节点,坚决压缩粗钢产量,确保粗钢产量同比下降,并将发布新版钢铁产能置换实施办法,严格控制钢铁产能。因此,钢铁作为今年碳达峰的重点行业,即便环保限产影响极低、开工率将高位维稳,产量增加空间或相对有限。

钢厂对铁矿的议价能力较弱,焦炭去产能则致现货资源紧张,成本大幅抬升的情况下,螺纹利润同比下降400元,时而逼近成本线。虽然短期钢厂季节性减产不如往年,但因原料整体库存压力不大,成本高企充分抑制了钢价下跌的空间。

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