瑞士信贷第一波士顿董事、亚洲区首席经济分析师陶冬

2020年的全球经济，可以用“灾难”两字来形容。一场新冠疫情，导致各国经济断崖式下坠，由于产业链断裂，经济增长和工业生产经历了一场浩劫。2021年的经济复苏，估计同样声势浩大。笔者预测今年全球经济增长5.5%，相比于2020年-3.6%和2019年+2.6%。这是一个很不错的数字，远高过过去三十年的平均数，当然去年极低的基数拔高了今年的GDP数字。

除了基数效应，最值得留意的是全球增长分布非常不均衡。四大经济体中，美国和中国大幅领先，欧洲日本乏善可陈。疫苗的研制成功，暂时没有带来各国经济的同步复苏。

今年最大的增长惊喜，来自美国，来自拜登政府。拜登弱势当选第四十六任美国总统，本以为任内受到诸多牵制，自身也老气横生，不料佐治亚的一场补选，意外地给了民主党在参议院的多数席位，民主党人同时控制了白宫和参众两院。拜登政府吸取奥巴马内阁的教训，没有浪费时间寻求与共和党的共识，直接靠本党在国会的微弱优势通过了1.9万亿救援计划，并可能很快推出2万亿美元的基建投资计划，随后还会有一份针对人的投资计划。

和平时期前所未有的财政刺激和直升机撒支票，加上疫苗的顺利推进，令美国消费信心大增，美国2021年经济增长估计可以达到6.5%，为里根年代以来首次。欧洲的情况就没有那么乐观。欧洲爆出第三轮疫情，德法等大国不得不延长交通与社交管制；欧洲疫苗注射进展仅有美国的五分之一。更重要的是，欧洲的疫情重建基金迟迟不能落地，遑论大规模的财政刺激措施。日本经济受到疫情和消费税的双重打击，落实疫苗进口也慢过预期，东京奥运会缩水直接影响今年的增长。由于去年的基数，欧洲预计增长4.6%，日本2%，数字上还算靓丽，感觉上就没有那么强劲了，通胀目标更远不达标。

经济强劲复苏、能源价格上涨和大幅提高最低工资，加上基数效应，令美国的通货膨胀快速升温，很快便会突破政策目标2%。国债市场因此态度审慎，长端国债利率一再上升。尽管联储强调经济距离正常水平“还有相当距离”，不少公开市场委员会成员开始讨论2023年多次加息，回收流动性估计明年就发生。欧洲和日本经济并没有美国的强势，央行也不愿意看到本国债息跟随美国上扬，所以两地均可能出现进一步的宽松政策。货币政策的此消彼长，可能带来美元汇率逐级反弹。

中国经济最早从疫情中复苏，财政货币政策摆脱危机应对模式也走得较快。财政政策在总量不变的情况下注重效率，央行则一直缓慢地收缩流动性。房地产政策上，在不出现系统性风险的前提下，既挤压开发商杠杆，又限制不合规的房贷。中国政府的注意力已经不在疫情上，而聚焦于科技创新、内循环和绿色经济。

在强劲复苏的大幕下，各主要经济体的财政货币政策明显地分道扬镳，这对资金流向和资产价格走势具有重大影响，也为长期经济结构变化设定了不同的基调。