集体大跌背后，家具板块究竟有何利空？

4月12日，定制家居龙头索菲亚开盘后快速下跌，不到20分钟便触及跌停，直至收盘前打开。截至当日收盘，报31.65元/股，下跌9.96%。

受龙头公司暴跌影响，家具板块整体表现不佳，金牌橱柜跌停，志邦家居跌9.68%，欧派家居跌6.40%，喜临门跌5.79%，梦百合跌4.67%。

业绩因素or机构调仓？

消息面上，4月11日晚间，索菲亚发布2020年报及2021年一季度业绩预告。公告显示，索菲亚2020年度实现营业收入83.53亿元，同比增长8.67%；实现归母净利润11.92亿元，同比增长10.66%；扣非后归母净利润10.50亿元，同比增长8.11%。

同行业比较，索菲亚的业绩增长并不突出。同花顺iFinD数据显示，A股家具板块共有30家公司，其中7家公司已披露2020年年报。

从营业收入同比增速来看，志邦家居以29.65%暂居第一，金牌橱柜以24.20%排名第二，我乐家居及喜临门的同比增速也均高于15%，索菲亚暂列第五。从归母净利润的同比增速来看，索菲亚也远低于我乐家居、金牌橱柜及志邦家居。

同时，索菲亚预计2021年一季度归母净利润在1.05亿元～1.3亿元之间，上年同期亏损1654.61万元，扣非后归母净利润在0.85亿元～1.05亿元之间，上年同期亏损6549.10万元。营业收入与上年同期相比，将增加8.4亿元到10.69亿元，比上年同期增长110%到140%。

索菲亚表示，受益国内疫情的有效防控，装修需求恢复，公司在全渠道、多品牌、全品类齐发力，营业收入大幅增长。

尽管与同行业相比，索菲亚的业绩表现并不突出，但家具板块集体大跌归咎于个股业绩似乎有些牵强。

银柿财经记者近期从公募行业获悉，从去年下旬开始公募资金踊跃加仓家具板块，令该板块成为资本追逐的新热点。

从盘面上看，金牌橱柜、志邦家居、欧派家居等4月12日跌幅较大的个股，都在近期创下了历史新高或者近年新高，背后均有公募资金推波助澜。不过近期市场波动频现，新一轮的抱团股似有下跌来临迹象，近年颇受公募基金青睐的家具板块亦难逃回撤。

有市场人士向记者表示，家具行业的这波上涨来自于疫情后需求的延后释放，以及海外地产后周期需求爆发带来的家居出口投资机会。目前，利好预期已随财报披露而出尽，或有资金选择抛售股票获利了结。

基本面表现不佳

从基本面来看，索菲亚的表现也并不优秀。

根据同花顺iFinD数据，索菲亚的毛利率已连续四年微降。不过同行业看，7家已披露年报的公司中，绝大部分的毛利率都出现了下滑，包括主业同为定制衣柜及橱柜的志邦家居、我乐家居。

在2020年年报中，索菲亚表示，其上游行业为以生产中密度板为主的人造板制造业和五金配件行业，有周期性的中密度板和五金配件在公司的产品成本中占比较大。

4月8日，天风证券发布的研告显示，家具制造业同时受益于中美房地产销售后周期，但行业成本上涨压力较大，景气度改善斜率已经开始走平。2020年7月之后，木材价格出现较大上涨，但家具价格仍在不断回落，价格传导不畅使得家具厂商承受了很大压力。据央视财经报道，一些小家具厂已经被迫关门停业。

年度报告显示，索菲亚主要收入来源为家具制造业，其中衣柜产品占总营收的80.23%，橱柜产品为14.5%。不过，橱柜产品收入增速为42.26%，远高于衣柜产品的1.46%。分区域看，公司主要销售地区为华南、华东、华北、西南。

不过，除华南外，其余三大区域营业收入均为负增长，其中，公司在2019年第一大销售区域华东地区的销售额，已被同行业公司志邦家居超过。

营业收入、净利润双双增加的情况下，公司经营活动产生的现金流量净额减少了12%。对此，公司表示，主要是大宗业务发展迅速，部分大宗客户以商票结算，导致经营活动现金流入增速低于经营活动现金流出增速所致。大宗业务的发展还带来公司应收账款金额上升，从2019年底的6.94亿元上升至2020年的8.40亿元。

同花顺iFinD数据显示，2020年，公司资产负债率由2019年的30.35%上升至39.07%。其中，公司短期借款从2019年底的3.13亿元上升至2020年底的9.80亿元，长期借款从3000万元上升至9.65亿元。

对此，索菲亚解释，主要是为了及时回笼资金，将持有的部分商业承兑汇票进行贴现，同时下属子公司司米厨柜及河南恒大索菲亚由于经营需要，增加长期银行借款。

市场因素叠加基本面不佳，或者跌停根本原因。