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7月制造业PMI延续下滑 短期内稳增长压力增加

2021-08-03 12:24:58     
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文/东方金诚首席宏观分析师王青 高级分析师冯琳

根据国家统计局数据,2021年7月制造业PMI数据为50.4%,环比下降0.5个百分点,比上年同期下降0.7个百分点;非制造业商务活动指数为53.3%,环比下降0.2个百分点,低于上年同期0.9个百分点。

简评如下:

首先,历史数据显示,7月制造业PMI多数情况下会环比下滑,但今年0.5个百分点的降幅仍然偏大,超出市场普遍预期。这一方面体现近期洪涝灾害带来的短期影响,制造业供需两端同步走弱。不过,这已是制造业PMI连续4个月走低,且创下本轮经济修复以来的最低点。我们认为,这主要源于近几个月来国内商品消费和投资修复进度较缓,以制造业为主体的工业生产增速进入见顶回落期(无论是以同比还是以两年平均增速衡量)。考虑到7月非制造业PMI也出现小幅回落,我们认为短期内稳增长压力或有所增加。

从分项指标来看,7月制造业PMI中的价格指数有所反弹,特别是主要原材料购进价格指数明显处于高位,与近期国际原油价格上涨,以及国内黑色系商品价格反弹相印证。受上游成本大涨幅影响,多处中下游的小型企业PMI在收缩区间内出现较大幅度下滑。我们认为,这在一定程度上解释了7月央行全面降准支持小微企业的必要性。

7月新出口订单指数降至47.7%,连续三个月处于收缩区间,与近期强劲出口数据明显背离。但我们预期,接下来出口高增势头会有所减弱,其中7月出口同比增速有可能降至20%以内。考虑到上半年“出口高增——工业生产走强”是推动经济增长的主动力,若下半年出口持续减速,为保持经济修复动能,内需就要及时顶上来。7月30日公布的中央政治局会议公报显示,下半年宏观政策已开始适度向提振投资、激励内需方向微调。

7月服务业商务活动指数小幅上升,与暑期消费因素带动直接相关,特别是前期受疫情冲击严重的航空运输、住宿、餐饮业商务活动指数均较上月上升10.0个百分点以上,行业市场需求加快释放,业务总量快速增长。我们认为,下半年服务业修复将是替代出口,支撑经济增长的关键力量。

7月建筑业PMI降至57.7%,主要源于近期部分地区高温多雨、洪涝灾害等不利天气因素影响,但建筑业景气度仍处高位。

展望未来,我们预计伴随极端天气影响过去,8月制造业PMI指数会有所反弹。但考虑到当前工业生产增速处于见顶回落过程,预计8月制造业PMI指数超过51%的可能性也不大。与此同时,我们认为南京疫情对整体服务业修复影响可控,8月非制造业PMI指数有望保持较高景气水平。这意味着当前经济增长动能将继续处于从“工业领跑”向服务业修复转换的过程。未来宏观政策中稳增长比重增加,“紧信用”过程告一段落,制造业PMI持续下滑势头有望得到遏制。


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