文/李庚南

如果说市场主体是稳住经济基本盘的底气、韧性所在，那么针对市场主体特别是中小企业困难，及时出台纾困措施则是保持经济增长韧性的关键，也是应对经济下行压力的当务之急。

日前，国务院办公厅印发了《关于进一步加大对中小企业纾困帮扶力度的通知》，针对当前中小企业特别是小微企业面临的经营困难，出台了九大举措。

在畅通国内大循环、国内国际双循环中，小企业恰如循环中的轴承，将社会生产、就业、居民收入与消费等串联起来，其重要性毋庸多语。那么，小企业当前的生存状况究竟如何？小企业究竟面临哪些亟需纾解的困难？或是我们需要首先弄清的问题，唯此方能使政策有的放矢。

从前三季度公开发布的各项指标、指数以及研究报告看，当前市场各方对小企业的现状研判不甚明晰，对小企业的现状与发展前景，看法存在分歧，审慎与乐观并现。

一方面，中国制造业采购经理指数(PMI)、中小企业发展指数(SMEDI)显示小企业各项经营指标劣化，景气度下降，经营承压。

从中国制造业采购经理指数(PMI)指数看，小企业PMI指数无论从当期水平、环比变动还是历史走向，均明显弱于大、中型企业，不仅显露了小企业本身固有的弱质性，也凸显了小企业生存压力。总体看，大、中型企业基本还荣枯线上下波动，而小企业PMI与荣枯线的负向差在增大(见表一)

数据来源：WIND

中国中小企业协会发布的10月份中小企业发展指数(SMEDI)显示，我国中小企业发展指数在连续4个季度上升后，已连续两个季度下降。

另一方面，一些微观调研分析对小企业运行持乐观态度，认为小企业运行状况良好。

经济日报—中国邮政储蓄银行发布的小企业运行指数显示，小企业运行虽仍在荣枯线之下，但发展态势较好，呈现持续上升趋势。尽管对小企业发展前景不乏乐观的预期，但综合国际国内形势，小企业生存环境依然严峻是毋庸置疑的。

一是成本上升，经营压力增大。

今年特别是三季度以来，国际大宗商品价格持续上涨，能源、原材料等生产要素购进价格持续攀升，叠加海运费飙升、人力成本刚性上升等多重因素，持续推升中小企业生产经营成本。反映为PPI不断冲高，三季度末PPI同比上涨6.7%。

而小企业面临的压力明显大于大中型企业。据国家统计局公布的工业企业经济效益指标推算，9月末小企业营业收入、营业成本同比分别增长25.5%、25.83%，反映为小企业利润增长远不及大中型企业。

数据来源：据WIND数据整理。

由于小企业处于大中型企业中上游环节，上游原材料价格上涨明显，下游需求增长乏力，小企业议价能力和成本转嫁能力有限，利润空间不断受到挤压。更为深刻的原因是，小型企业在经营转型、产品创新研发方面不足，一旦外部需求放缓，产业链与供应链、物流受阻，势必对小型企业成本与需求构成压力。

二是订单不足，市场需求承压。

表一中的10月PMI分项指数显示，小企业新出口订单、在手订单分别为41.3和41.5低位运行，且环比下降明显，分别下降4.6和1.4个点。导致小企业出口新订单下降原因主要有两方面：

一是企业主动减少订单。进入下半年以来，在国际大宗商品持续涨价背景下，全球运费不断上行，中国运输生产货运指数同比增长1.5%(见图一)。叠加原材料等成本上升压力，小企业生产与销售面临较大不确定性。尽管由于疫情反复，东南亚等国的订回流中国，表现为外部需求旺盛，但企业不敢大规模接单，扩大产能意愿不足，一些企业宁可暂缓接单。

数据来源：据WIND数据整理。

另一方面，随着国际产业链供应链或逐渐修复，小企业面临订单转移的压力。虽然小企业各项运行指数疫情以来呈现持续上升态势，小企业运行总指数44.5，为疫情以来最高，但总体仍在荣枯线之下。随着我国在抗疫中率先复苏所吸引的全球订单势必逐渐被分流。

三是回款减缓，资金链条趋紧。

从资金链看，小企业销货款回笼速度减缓，应收账款增加，流动资产占用上升，资金链趋紧的态势在逐渐增强。央行三季度企业家问卷调查结果显示，三季度企业销货款回笼速度减缓，资金周转速度变慢(见表三)，导致企业资金链条趋紧。

数据来源：WIND

企业销货款回笼速度减缓意味着应收账款的增加。《中国小微经营者调查2021年三季度报告》虽对小微企业发展态势总体偏乐观，但也指出，从现金流维持时间来看，三季度小企业现金流状况维持平均值为2.9个月，偿贷压力明显高于2020年。

四是汇率波动，汇兑风险增大

今年以来，人民币处于不断震荡、升值过程中。人民币兑美元汇率由去年末的6.5398升至11月25日的6.3856，累计升值2.42%。期间大起大落，4月1日回落到6.5739，5月末又快速攀升至6.3607

数据来源：WIND

人民币汇率波动变化对外贸出口企业特别是小企业影响明显。实际上，在当前国内消费低迷、社会消费品零售总额累计同比增速持续下滑背景下，小微企业的订单主要依赖外需。而人民币汇率的升值，对于生产低附加值出口商品、缺乏定价权的小企业压力较大，其微薄的利润空间很难经受住汇率波动带来的汇兑损失风险。对于浙江以出口导向为主的小企业冲击尤为明显。这也从另一方面解释了当前小微企业营收增加效益下滑的现状。

五是资金宽裕，但有效需求不足。

今年以来，在国家相关政策引领与激励下，金融机构切实加大对实体经济的支持力度，精准支持制造业、小微企业等重点领域和薄弱环节，信贷结构持续优化，企业正常融资需求得到了较好满足。

尽管市场上关于小微企业融资难的呼声一直很高，各级政府部门也为解决小微企业融资难问题操碎了心。但客观地看，当前小企业融资需求上升与有效需求下降的矛盾突出。一方面，如前所述，小微企业资金链条趋紧，货期的延长、成本的上升、资金占压的增加使部分企业融资需求增加。另一方面，从市场理性出发，小微企业的有效融资需求实际上是在下行(见下表四)：

央行三季度银行家问卷调查反映，贷款需求总体呈现下降态势。由于前期在各种纾困政策推动下，很多企业已经获得大量普惠小微贷款支持，在未来预期趋落情况下，小企业在融资方面总体趋于谨慎。

在实践中，这种贷款有效需求的下降，一方面表现为实体企业用信率较低。多家大中型银行反映，今年以来公司类贷款提款量明显下降，实体企业“节衣缩食”“储粮过冬”意识强烈。另一方面，也出现民营新增投资流向贸易、金融、非工业生产等领域的趋势。

从宏观层面的货币供应量M1、M2增速及其剪刀差变动态势看，也印证了实体经济有效需求不足的现实(见图2)

10月末，M1、M2同比分别增长2.8%和8.7%，M2与M1的剪刀差已扩大到5.9个百分点。这表明宏观经济走势趋于疲软， 微观个体盈利能力下降，可选择的投资机会有限，小微企业投资意愿下降。

显然，当前小微企业面临的困难并不止于上述五个方面，对小微企业的纾困需要宏微观的统筹兼顾、相关部门的联动。针对企业成本上升、应收账款占用增加等实际，银行机构应根据实际情况调整对企业的授信额度及期限的设定；对于企业订单特别是外贸企业订单下降的情况，银行机构应充分利用现有的汇率避险政策工具，在不增加企业负担、实现各方风险合理分担、防范道德风险的前提下，更好地满足小微外贸企业汇率避险需求，有效帮助小企业稳定预期。

这就需要金融机构平衡好风险防控与对小微企业纾困的关系，把服务小微企业与国家宏观决策、自身发展更好地结合起来；把纾困小微企业作为促进共同富裕的最好切入口。金融机构既要放眼长远，站在自身可持续发展角度来看待对小微企业的纾困，也要立足风控，要从分散信用风险视角看待服务小微企业。当然，需要清楚的是，小微企业到期是缺钱还是缺市场需求；支持小微企业也不应仅限于融“钱”，更需要融“智”。

(本文作者介绍：先后供职于工商银行、人民银行，现为银行监管部门人士，长期负责小企业金融服务推进工作，潜心研究小企业金融服务问题。)