中国这轮经济周期在2008年达到谷底。跟投资有关的行业、出口和航运业负面影响大，消费品和自然资源业前景向好

从当前投资、出口和消费数据来看，中国经济增长呈现温和下降的趋势，但未来到底

是放缓还是陷入通缩，理论界争议很大。德意志银行大中华区首席经济学家马骏认为，今后两三年内，中国整体的经济增长会放缓，这是由内部和外部两种因素造成的。外部因素是全球经济的整体下滑趋势；内部因素是许多行业的利润率下降。

整体利润增长已经由以前的40%降到20%，趋势还在继续下降。他发现，在整个投资领域中，利润率最高的是煤炭和石油两个行业，但这两个行业只占全部固定资产投资的4%。而占全部固定资产投资的66%的其他工业行业、房地产行业等，利润的增长明显降低，已经降到10%以下。马骏认为，2006年投资增长肯定比现在明显要低，现在投资增长率是25%左右，估计明年比会掉到15%。因为利润丰厚的石油和煤炭行业无法提高总体的固定资产投资。

完整的经济周期一般是6到7年。今后两三年中国经济将处于放缓阶段，2007-2008年经济周期达到谷底。马骏估计，这个周期的经济增长率最低点可能是在7.5%到8%之间。为防止经济下滑到7%以下，今后几年，积极财政可能会重新出山，马骏认为明年财政刺激的力度不会低于今年。今年的财政赤字占GDP的比重可能降到2%，明年可能保持在2%到2.5%之间。积极财政政策对经济增长的影响，不同的人有不同的观点。有人预测增加1%的赤字，对GDP增长的影响是1.8%。但马骏认为，增加1%财政赤字对GDP的贡献不到1%。如果明年财政投资增加0.5%，对经济刺激也只是0.5%或以下。

经济放缓对企业负面的影响表现在两个方面。一是跟投资有关的钢铁、水泥、化工和汽车等行业的利润空间会持续被挤压。需求放缓影响最直接的是投资，投资放缓速度要比GDP、消费快很多。二是出口和航运业将受到很大的影响。整个出口的增长速度放缓会影响出口的数量。航运比出口更加敏感，出口增长如果降1%的话，航运的费率会降1.6%。

在经济放缓阶段，相对较好的行业是消费品和自然资源行业。消费品之所以看好，是因为其利润空间已经没有挤压的可能了。原材料再涨价的可能性不大，现在涨价因素都被中间行业如塑料业所消化掉了，而中间行业不能把涨价的因素传导到消费品。今后对消费品行业的成本挤压不会太大，同时需求也相对稳定，消费品行业利润自然会稳步增长。

从新增长战略来看，资源性行业发展前景良好。中国要从粗放型发展模式转向可持续发展模式。在经济发展时，不应该把不可再生资源用光。现在政府已经采取一系列措施如绿色GDP作为评估地方政府业绩的新框架，这可能会减低地方政府开发和生产自然资源的兴趣。自然资源用得越多，成本越高，绿色GDP的数值越低，对地方政府的政绩会有影响。所以，供给增长放缓，有助于保持资源企业的定价能力。另外，自然资源行业的定价逐渐会放开，这将有利于保证自然资源行业企业的利润空间。

在经济繁荣阶段，大量投资已经创造了巨大的产能，这些产能本来就过剩，现在面临经济放缓，这些产能过剩的情况就更严重。马骏认为，产量过剩集中在某些行业，并不是每个行业都过剩。德意志银行的产能过剩指数表明，过剩最严重的是像钢铁、汽车、化工、水泥这些行业，基本上是中间产品行业，而石油、煤炭和其他的矿产资源都处于供不应求的状况。