ref="http://www.eeo.com.cn/" target=_blank>经济观察报　　到4月16日，三大上市的国有控股银行———工行、中行和建行相继高调发布了其2006年度年报。它们用靓丽的经营数据和财务指标来展示自己的股改成绩。

仅仅几年前，这些还被境外机构称为“技术上已经破产”的中国的国有银行，股改上市之后已经获得了比国际三大银行高得多的估值。

改善的盈利

从资产回报率(ROA)和资本回报率(ROE)等关键指标来看，三大国有控股银行的盈利能力在过去几年已经大大提高。

2006年，工行、中行和建行的ROA分别是0.71%、0.96%和0.92%，ROE分别是15.37%、14.06%和15.00%。而全球三大银行———花旗集团、美国银行和汇丰集团的ROA分别是1.14%、1.45%和0.85%，ROE分别是18.8%、16.3%和15.7%。在ROE方面，三大国有银行和国际三大银行已相差无几。

股改几年来，在资产规模不断扩大的同时，三家国有银行的税前利润和税后利润都在不断增加。由于税后利润的增速快于资产和资本的增加，三大银行的ROA和ROE在不断提高。2006年与2005年相比，工行的ROA提高了0.05个百分点，ROE提高了0.60个百分点；中行的ROA提高了0.26个百分点，ROE提高了1.92个百分点；建行的ROA保持不变，ROE下降了2.99个百分点，这是因为建行2005年10月上市筹集了90亿美元的资本金，因此摊薄了ROE。2005年与2004年相比，三大国有银行的ROA和ROE也都有一定程度的提高。

当然，除了自身的经营状况改善之外，实际税率下降也帮助它们改善了业绩———2006年，工行的有效税率为31.02%，比上年降低了8.75个百分点；中行的有效税率为28.96%，比上年降低了12.39个百分点；建行的有效税率为29.52%，而在2005年和2004年分别享受了78.48亿元和154.41亿元的减税。

充足的资本

通过政府注资和上市融资，三大国有银行的资本实力大大增强，资本充足率已经达到乃至超过了国际一流银行的水平，这为它们未来几年的快速发展奠定了基础。

2004年初中行和建行股改，2005年4月工行进行股份制改造。对国有银行的注资是为了使它们从资不抵债变成资本充足率达标的银行。当时注资的标准是核心资本充足率达到8%。而向战略投资者发行新股和境内外上市，则使它们的核心资本充足率大大提高。

通过向战略投资者发行新股和海内外上市，工行的核心资本充足率从8.11%增加到12.23%，资本充足率从9.89%增加到14.05%；中行的核心资本充足率从8.08%增加到11.44%，资本充足率从10.42%增加到13.59%。

2005年10月上市之后，建行的核心资本充足率从8.57%增加到11.08%，资本充足率从11.29%增加到13.59%。虽然2006年建行的贷款增加了4100多亿元，年末的核心资本充足率和资本充足率仍然达到了9.92%和12.11%。

目前，三大国有银行的核心资本充足率和资本充足率都已经超过了国际三大银行，这意味着三大国有银行在保持与国际三大银行同样经营稳健度的情况下，未来几年并不需要大规模的再融资了。

“双降”的不良

通过巨额不良贷款的剥离以及有效的信用风险管理，几年来三大国有银行的不良贷款保持了“双降”。

在巨额的不良贷款核销之后，能否防止不良贷款再次大规模产生成为业界高度关注的问题。从过去几年的实践看，国有银行保持了不良贷款稳步“双降”的态势。

到2006年末，工行、中行和建行的不良贷款率分别是3.79%、4.24%和3.29%。工行行长杨凯生向记者表示，有信心在三年之内把不良率下降到3%以内。

在“双降”的同时，中行和建行的关注类贷款也实现了“双降”，有效的防范了不良贷款的迁徙。2006年末，中行的关注类贷款余额1981.45亿元，占比8.15%；2005年末和2004年末的关注类贷款余额分别是2840.48亿元和4246.06亿元，占比分别是12.71%和19.77%。2006年末，建行的关注类贷款余额2658.88亿元，占比9.25%；2005年末和2004年末的关注类贷款余额分别是2909.60亿元和3714.68亿元，占比分别是11.84%和16.7%。而工行2006年末的关注类贷款占比9.03%，虽然下降了0.13个百分点，但是余额却从3012.83亿元增加到3278.40亿元。

在“双降”的同时，三大国有银行的不良贷款拨备余额和拨备覆盖率也在稳步提升。

与国际三大银行相比，三大国有银行的资产质量还有较大差距。2006年末花旗集团三大业务———美国消费者、国际消费者和公司业务的不良贷款率分别是1.16%、1.42%和0.20%；美国银行2006年末的不良贷款比率只有0.25%；虽然美国地区出现了不少不良贷款，2006年末汇丰集团的不良贷款比率也只有1.39%。

更高的估值

到2006年末，按照市值计算，三大国有银行跻身全球前十大上市银行，其中工行在某一刻还成为全球市值最大的银行，这是因为三大国有银行获得了比国际大银行更高的估值。

根据三家国有银行年报披露的数据，工行的股东权益大约600亿美元，中行大约500亿美元，建行大约430亿美元，与全球三大银行相比，资本实力方面还有一定差距———花旗集团、美国银行和汇丰银行的股东权益分别是1197.83亿美元、1352.7亿美元和1083.52亿美元。

2006年的最后一个交易日，工行A股价格是6.20元，H股4.83港元，按照每股净资产1.40元计算，A股市净率为4.43，H股市净率为3.45；中行A股价格5.43元，H股4.27港元。按照每股净资产1.53元计算，A股市净率为3.55，H股市净率为2.79；建行H股价格5.09港元，按照每股净资产1.47元计算，市净率为3.46。

这样的市净率水平远远超过了花旗、汇丰等国际三大银行。2006年末，花旗集团收盘价是55.70美元，每股净资产24.18美元，市净率2.30；美国银行收盘价53.39美元，每股净资产29.70美元，市净率1.80；汇丰集团收盘价9.31英镑，每股净资产4.70英镑，市净率1.98。

之所以三大国有银行能够获得超过国际三大银行的估值，并不是因为它们的经营绩效已经超过国际三大银行，一个很重要的原因是国际投资者在宏观上看好中国经济的发展前景，而三大国有银行股改的成功也是它们在微观上获得国际投资者认可的重要原因。