兴业证券2007-6-28

上半年回顾：平板玻璃行业开始呈现复苏迹象。从平板玻璃的价格来看，平板玻璃价格在相对高位调整之后，基本已经稳固了前期的价格平台，部分地区的玻璃价格已经逐步开始上调，河北、山东地区的浮法玻璃价格都有上涨迹象。

从盈利能力来看，平板玻璃行业的平均毛利率从06年3月份最低的1.97%提高到07年2月份的12.73%；07年1-2月份，平板玻璃行业的利润总额为9727万元，去年同期则亏损了4.4亿元。

下半年展望：供求关系好转及成本下降支持平板玻璃行业逐渐走向复苏l从供给来看，06年以来投产的浮法玻璃产能较前两年明显减少，同时六部委联合发布的《关于促进平板玻璃工业结构调整的若干意见》有望使得浮法玻璃产能盲目扩张的势头得到抑制，产能增速将逐渐趋缓；从需求来看，国家对房地产的调控思路将转变为增加住宅有效供给为主导目标，房地产供给的增加反而增加平板玻璃的需求，从汽车行业来看，我国将逐渐进入汽车普及时期，汽车行业的快速增长也将拉动平板玻璃的需求。

从成本来看，尽管今年以来重油价格重拾升势，但全年的均价应该会低于06年，而且在重油价格高企的背景下，不少玻璃企业都对生产线进行了“油改气”，这些都将使得今年平板玻璃的生产成本同比有所下降，也将有助于提升玻璃行业的盈利能力。

景气能否持续及上升空间取决于国家政策的执行力度l我们认为本轮平板玻璃价格上涨属于行业供求关系改善所致，具有较为坚实的基础；平板玻璃行业存在“3-5年一循环”的怪圈，如果景气向好时扩产冲动不加以限制，行业很快又将陷入低迷，我们认为本轮平玻璃景气复苏能否持续及上升空间取决于国家对控制新建产能的执行力度。

维持玻璃行业“中性”评级，关注优质浮法玻璃企业的投资机会。

在预期行业供求关系好转及生产成本下降的双重推动下，07年浮法玻璃行业有望进一步复苏，但由于目前A股市场中的玻璃上市公司还不多，而且盈利状况也呈现比较明显的两极分化，有鉴于此，我们维持玻璃行业“中性”评级。

在浮法玻璃行业复苏的背景下，我们认为优质浮法玻璃企业将面临着较大的投资机会，建议关注金晶科技、福耀玻璃、南玻A。