中国经营报　　打开美国财政部网站公布的数据，中国持有美国国债的规模已经高达2000多亿美元，占同期外汇储备总量的1/3左右。由此我们不难理解，为什么国家外汇管理总局局长胡晓炼一句“要优化外汇储备”，便激起了外界对中国可能抛售美国国债的猜测，并随即引来美国财长斯诺1月10日高调回应“不怕中国减持美国国债”。

中国的外储困境

“中国持有大量的美国国债是一件两难的事情。”社科院世界政治与经济研究所所长助理何帆告诉记者，美元存在贬值的趋势，但中国如果大量减持美国国债，会引起美元大幅贬值。不过社科院金融研究所王松奇主任有不同的看法，“从基本面上看美国现在经济远远好于其他国家。”

事实上，美国国债如果遭遇较大抛售将会导致一系列连锁反应。如果美国国债遭到抛售，会导致美国长期债券利率和企业借贷成本上升，同时也会使美国短期利率上升。利率上升必然会抑制美国以借贷为主的消费，而美国消费不振又会减少美国的进口，反过来亚洲国家尤其是中国的出口也同样将遭到打击，进而影响到中国经济的发展。与此同时作为美国经济增长引擎的房地产市场也将遭受重创，全球经济必将蒙上阴影。

从美国财政部公开的数据看，中国持有美国国债的绝对数额在最近5年多里迅速飙升，从2000年7月的664亿美元，到2005年9月的2522亿美元，但自2003年以来，美国国债占中国外汇储备比值已经呈现出持续下降的趋势，2005年10月这一比值已经下降到32%(这是一个大致比例，中国持有的美国国债并不完全来源于外汇储备，还包括企业和个人持有)，这从一个侧面反映了中国外汇储备资产多元化的发展方向和增量调整的策略。

外汇储备急寻出路

“美国人民感谢中国人民，生产很多廉价产品供美国人民消费；美国政府感谢中国政府，购买大量美国国债为美国政府融资。”一位美国朋友这样调侃。据透露，中国外汇储备已经达到8000亿美元。专家预测，外汇储备突破万亿美元的时日不远。

“与其优化外汇储备，不如从根本上调整贸易和引资战略。”何帆认为，中国外汇储备的最佳范围是4000亿~5000亿美元。现在应该逐渐减少贸易顺差，减少对外资引进的优惠政策，以此促进内外资企业的公平竞争。王松奇也表示，可以利用外汇储备增加一些高技术和核心设备的进口和引进，但这些都受到了国外的一些限制。

中国人民银行金融研究局赵庆明博士说，要提高外汇储备的利用效率，可以把部分外汇储备注资到一些投资公司，进行股权投资，现在中央汇金公司就是一个很好的探索。此前也有专家提出，应该利用外汇储备去购买国外能源企业的股权。王松奇也认同这样的观点，“这有两种选择，或者使汇金公司功能扩大，也可以再成立一些类似的投资公司，对国内一些高成长性的优良企业进行股权投资。”

美国拥有8000多吨黄金储备，德国拥有3500吨，就连瑞士也有1300吨黄金，而中国的储备量只有600吨。从这一点看，选择黄金储备也是优化外汇储备的一条可选途径，“但现在黄金价格处于高位，风险也比较大”。社科院世界政治与经济研究所张斌博士认为，全世界每年的黄金产量只不过几百吨，对于数千亿的外汇储备显然是杯水车薪。

对于外汇储备的优化，目前央行的调整范围仍只限于一些国际货币、各国政府的债券和黄金等。“但欧洲债券并不多，”同时欧元现在正处于高价位，而日元却又处于一个零利率时代。

“总体上看，优化外汇储备是一件长期的事，近期并不存在大量减持美元的可能性。”北京师范大学金融系主任贺力平这样判断。实际上由于美国国债的持有者大多是各国政府，这样即使出现抛售情况，美国也可以通过政治途径加以解决。这也透露了斯诺所言“不怕中国减持美国国债”的部分原因。