水泥价格下降使江西水泥增收不增利

09年上半年水泥价格同比大幅下降，使江西水泥增收不增利；投资收益大幅减少，也影响了公司业绩表现。通过与中国建材进行战略合作，公司未来有望保持江西省周边地区的龙头地位，实现业绩增长。

江西水泥 (000789：7.22，+0.13，↑1.83%)8月26日公布半年报，09年1-6月实现主营业务收入106,202.93万元，同比增长29.84%，实现归属于母公司所有者的净利1,073.90万元，同比下降68.95%。基本每股收益0.0271元，每股净资产2.54元，净资产收益率1.07%。

公司在收入大幅增长的情况下，业绩反而大幅下降，主要是因公司产品水泥价格同比大幅下降所致。由于产能过剩，公司水泥产销量虽然大幅上升，但销售价格低于08年同期，特别是在销售旺季，水泥价格不升反降，对公司业绩产生了较大负面的影响。

据了解，公司09年1-6 月份共生产水泥412.03万吨，同比增长45.49%，销售水泥406.43万吨，同比增长37.93%；但与08年同期南昌每吨水泥平均价格由第一季度的290元上升至二季度310元相反，本报告期则由每吨295元降至277.5元，大大削弱了公司主业盈利能力。由于第二季度水泥售价同比下降10.48%，公司毛利率下降6.46个百分点至15.13%，处于行业较低水平。

此外，公司投资收益大幅减少，也影响了公司业绩表现。报告期，公司投资收益311.58万元，较08年同期1,947.17万元，下降84.0%。资料显示，2008年公司全年获得投资收益2,090.90万元，主要来自一季度公司将其所持有的玉山万年青20%股权转让给南方水泥1,987.33万元，而本报告期则没有该项收益。

作为江西水泥龙头企业，公司水泥产能为600万吨，在江西省市场占有率仅12%，主要竞争对手海螺水泥和亚东水泥将对公司的龙头地位构成较大压力。2008年4月海螺水泥弋阳1期日产4,500吨熟料生产线投产，预计水泥产能将增加180万吨，其在江西的在建和已投产的水泥产能超过1,100万吨；亚东水泥已投产水泥产能390万吨，在建产能为130万吨。但通过与中国建材进行战略合作，公司一方面与南方水泥共建新的生产线，另一方面收购江西省内的中小水泥企业，有望保持江西省周边地区的龙头地位。公司正向2010年底水泥产能达到3,000万吨目标迈进。

资料显示，目前公司在建及拟建的水泥产能约1,060万吨，包括瑞金二线和万年各1条日产5,000吨、永丰和上高共3条日产4,500吨、万年1条日产3,000吨熟料生产线，这些新建项目将在2008-2009年陆续投产。其中永丰的2条日产4,500吨熟料生产线，由子公司南方万年青和中国建材控股的南方水泥分别投资现金1.6亿元和0.4亿元注册成立的永丰万年青建设。另外，公司争取在08年上半年完成600万吨水泥的收购。其中已经公告的有对万年丰旋窑水泥有限公司等6家公司的收购，共计熟料产能165万吨，水泥粉磨能力400万吨。

江西是经济相对落后的省份，随着城市和新农村的建设，水泥需求长期保持增长的趋势仍将维持较长的时期，加之国家政策推动基础建设以及落后产能淘汰进入最后时期，公司未来业绩仍有望保持增长势头。

据了解，江西省积极推进落后水泥产能的淘汰工作，2008年共淘汰落后水泥产能228.8万吨，拆除机立窑生产线25条，完成年度计划的101%。截至2008年年底，江西已累计完成“十一五”淘汰落后水泥产能987.8万吨目标的56.6%。为防止污染反弹，江西省2009年3月加强了对钢铁、水泥等14类高污染、高排放项目的审批管理，将其审批、核准、备案权限统一集中至省级投资主管部门，环保审批按行政权限逐级上升一级审批。

2009年一季报显示：公司基本每股收益0.0031元，每股净资产2.52元，净资产收益率0.12%；营业收入4.62亿元，同比增长28.01%；归属于母公司所有者净利润120.91万元，同比增长-94.04%。