纯碱作为玻璃的重要原材料，11月份以来少有像样反弹维持窄幅区间震荡，主要归因于下游地产增速的放缓，成本重心的下移，宏观政策对于商品价格的抑制。似乎对于纯碱要考虑的因素越来越多，如内蒙古远兴能源天然碱投产、虽然价格连续回落纯碱利润依旧良好、光伏推进程度、地产周期等。面对如此错综复杂的情况，我们可以对玻璃纯碱作一个简单梳理。期货盘面看，截至收盘纯碱2205合约报收2523，下跌2.02%，日线级别收阳星线。

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天然碱投产冲击

纯碱近些年的供应主要通过3个方法，联碱法、氨碱法、天然碱法，其中主流的是联碱法和氨碱法共计占比90%左右，天然碱占比7%，成本情况来看，天然、氨碱、联成本比例为1:1.5:2.1。在“碳中和““碳达峰”国家既定战略背景下，对于能耗的管控势必会越来越严格，天然碱具有成本低、污染少的特点，但对于地理环境有考究，也就是需要碱矿的存在才行，因其环保优势，或将成为未来新发展方向。氨碱法生产纯碱纯度高，对于原料食盐的利用率低，联碱法对于原料食盐利用率较高，不再产出难以处理的氯化钙。

近期远兴能源发布消息称：阿拉善塔木素天然碱开采项目规划配套建设780万吨/年纯碱、80万吨/年小苏打，这个对于纯碱行业未来产业格局或许会有重大影响，按照以往纯碱年产能3100万吨估算，之前天然碱占比217万吨，若2022年投产之后，天然碱产能变成之前产能的4倍，在当下纯碱供应高位持稳的情况下，对于联碱法和氨碱法的冲击，可能是未来纯碱基本面需要关注的一个点。

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平板玻璃需求

今年地产从2季度以来竣工面积、施工面积、新开工面积增速持续回落，截至10月底房屋施工面积累计同比增加7.1%，房屋新开工面积累计同比减少7.7%，房屋竣工面积累计同比增加16.3%，施工面积的增加主要是期房和销售面积之间存在缺口，存在一定的韧性。 另外今年，政策对于地产的调控升级，收紧二手房信贷政策、房产税等工具的运用效果明显，未来可能依旧坚持“房住不炒”的基调，多政策调控，促进地产市场健康发展，虽然各个指标下滑，但也不宜过度悲观。

建筑地产使用的平板玻璃，占比整个玻璃消费的比例约75%-80%，玻璃七月中旬开始已连续回落四个月，企业利润持续减少，玻璃产能也以已处于近今年同期高位，如需求继续下滑，玻璃企业或集中冷修一批老的产线，以改变短期供应略多的局面，据行业人士了解，当下超过10年的产线，50条左右，超12年的30条以上，如果现货价格跌到成本下方，随时可能考虑检修。

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光伏产业现状

玻璃消费除了建筑地产外，就是用在光伏产业上了，虽然市场对于其占比有不同的说法，但主流占比应该就在10-15%之间，在“双碳”战略背景下，新能源对于石化能源的逐渐取代应该是大势所趋，因此光伏产业潜力较大。

2010-2020 年全球光伏 度电成本平均下降约 84.2%。在成本下降、政策扶持等驱动作用下，光伏将在能源低碳转型中发挥重要作用。据东亚前海证券推算数据显示，2025 年将达到 270~330GW 之间。但光伏推进过程中同样存在一些问题，上游多晶硅、中游硅片业绩利润情况较好，但下游电池片、组件利润情况相对不尽如人意，同时BIPV(光伏建筑一体化)推进过程中存在一些问题需要解决，如分布式光伏不能独立提供工业化生产用电、和普通电网并网能问题等，未来光伏行业可能会向着不追求单体效益往规模化发展取得效益转变。

目前光伏玻璃日熔量4.5万吨，年产能也就是约1620万吨，对于纯碱的需求约324万吨，虽然占比玻璃消费有限，但是未来持续性和潜力还是在的。

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纯碱基本概况

纯碱最近受能耗双控及下游平板玻璃消费需求转弱影响，现货消费需求偏弱，成交不不活跃，整体开工率提升6.82%至81.91%，现货价格高位回落，本周重碱主流送到价2900-3300元/吨，周环比下降120元/吨，截至收盘，纯碱2205合约基差+1127，现货大幅升水期货，2205合约和2209合约价差+11。

截至上周五纯碱全国企业库存99.5万吨，周环比增加24万吨，库存继续累积，周度产量53.4万吨没有太大变化，平均生产成本1900元/吨附近，利润在1700元/吨，周度表观消费减少7万吨。基本面总的来看，库存累积消费回落，供应持稳，利润情况良好。

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综合观点

综合来看，纯碱的消费无疑需要看下游建筑地产平板玻璃和光伏玻璃需求情况，建筑玻璃短期直接反转大幅增量可能性不大。且目前平板玻璃现货价格已在玻璃成本附近，光伏玻璃需求持稳，若消费继续转弱玻璃企业有随时冷修的可能，加上宏观美联储加息预期、春节前资金收紧、国际疫情的反复等因素的影响，所以短期纯碱反弹空间有限，或维持短期震荡中长期震荡偏强态势，局势不明朗时“避战”以待关键点到来可能是更好的选择。未来可关注玻璃成本附近的支撑、地产消费的改善、天然碱对于纯碱行业的冲击等因素影响。

■文章部分数据来源于wind、中信期货、中信期货、方正中期期货、网络，仅供参考